他會走出谷底

近日歐美汽車巿場有復甦跡象，香港的上巿公司中，最受惠的非德昌電機(179)莫屬。德昌主要生產微型摩打，應用於汽車、家電、影音器材及醫療用品等，其中汽車業務佔公司50%的營業額(09年3月止財年)。就地區而言，歐洲佔公司44%的營業額，美洲佔23%，亞洲佔33%。歐美的汽車巿場與公司息息相關，一架寶馬或者福特裏面可能就有德昌的產品。

歐美經濟衰退，德昌亦不能倖免。公司09財年僅錄得微利，亦沒有派發股息，顯示管理層對前景態度審慎。但看深一層，公司的財政狀況頗為理想，是一間善於管理現金流的公司。09財年經營現金流(CFO)為2億6000萬美元，遠勝於很多有earnings但無CFO的公司。另外，存貨周轉天數由59天改善至53天。淨負債比率僅為23%。可以說，除非環球經濟連續數年陷入衰退，否則德昌一定「頂得住」。

但公司仍然挑戰重重。記得筆者初出來求職的時候，所寫的文章便是: Johnson Electric: Striving through severe winter。Severe winter，因為鋼價上漲，銅價暴升，人民幣升值，歐美巿場增長放緩，競爭又加劇。由於產品所提供的附加值不夠高(雖然精密、耐用、可靠，但畢竟只是一個摩打)，德昌不能夠將上漲的原材料成本完全轉嫁予客戶，毛利率持續受壓。公司也明白這點，所以於數年前收購了瑞士的Saia-Burgess，以及美國的Parlex，希望可以轉型為一個電動組件的生產商。然而，從近年的業績來看，成效並不顯著。

德昌的口號是「用心、新去動」。作為一間有「心」，專業管理，而且財政良好的公司，筆者相信德昌一定能夠走出谷底。但公司能否恢復較高的持續增長，還是要拭目以待。