投資上的道―股票自有它的盛衰榮辱

於本港，買賣股票通常被稱為炒股、玩股，股民以短線炒作為主。雖然胡亂炒作並不可取，但股票巿場亦不宜看得過份長遠。經濟學家凱恩斯(J.M. Keynes)有云：“In the long run we are all dead”。適時沽貨獲利，是成功投資者的必備條件。然而，甚麼是適時呢？

於諸多資產當中，股票以價格波幅驚人聞名。行業景氣及企業經營環境只要略有轉變，巿場對該行業及企業的情緒和估值(最簡單的如巿盈率)已可大幅改變，股價可以暴瀉或狂升。我們發現，巿場對行業或企業給予的估值，很多時會按增長的速度為依歸。舉例說，國內重卡巿場的增長速度，與中國重汽(3808)的股價走勢就宛如複製本。

月亮盈虧有時，行業亦自有它的周期(本港電力股為少之又少的例外)，只是周期性有強弱之分而已。被不少投資者誤以為十分穩定的銀行業，其實是周期明顯的行業。於加息周期，銀行息差擴闊，盈利不難以20%以上的高速增長；於減息周期，銀行息差收窄，加上壞賬上升(中央銀行所以減息，是因為經濟差，經濟差自然壞賬上升)，盈利又可以大幅回落，2008年下半年就是極端例子。順應經濟和行業周期，於周期行將見低回升時買入，於景氣顛峰欲墜時沽出，可說是投資股票的最高境界。要做到並不容易，但以此時而警惕應可改善投資表現。

上述操作與道家思想不謀而合。《老子》曰：福兮禍所倚，禍兮福所伏。該哲學可解釋經濟及行業周期的上上落落。以航運業為例，波羅的海乾散貨指數於2008年中達到11,440的歷史高位，吸引船商大批訂購新船。然而，於三年後的今天，正是因為大量新船下水，供應過盛，目前波羅的海乾散貨指數已下跌至1,400的水平，較高位足足下滑88%。這便是禍兮福所伏的道理。

按上述道理，投資者宜當心一些景氣極其旺盛，股票價格及估值亦已大幅提升的行業，特別是大量券商推薦的行業。澳門博彩業可能為其中之一。於今年首季，澳門博彩收入按年強勁增長43%至585億澳門元。然而，由於去年下半年基數較高，今年下半年博彩收入增長將有所放緩，濠賭股的估值可能會遭巿場下調。

其翼若垂天之雲

北冥有魚，其名為鯤。鯤之大，不知其幾千里也。化而為鳥，其名為鵬。鵬之背，不知其幾千里也；怒而飛，其翼若垂天之雲。是鳥也，海運則將徙於南冥。南冥者，天池也。齊諧者，志怪者也。諧之言曰：「鵬之徙於南冥也，水擊三千里，摶扶搖而上者九萬里，去以六月息者也。」野馬也，塵埃也，生物之以息相吹也。天之蒼蒼，其正色邪？其遠而無所至極邪？其視下也，亦若是則已矣。

且夫水之積也不厚，則其負大舟也無力。覆杯水於坳堂之上，則芥為之舟；置杯焉則膠，水淺而舟大也。風之積也不厚，則其負大翼也無力。故九萬里，則風斯在下矣，而後乃今掊風；背負青天而莫之夭閼者，而後乃今將圖南。蜩與學鳩笑之曰：「我決起而飛，槍榆枋而止，時則不至而控於地而已矣，奚以這九萬里而南為？」適莽蒼者，三餐而反，腹猶果然；適百里者，宿舂糧；適千里者，三月聚糧。之二蟲又何知！小知不及大知，小年不及大年。奚以知其然也？朝菌不知晦朔，蟪蛄不知春秋，此小年也。楚之南有冥靈者，以五百歲為春，五百歲為秋；上古有大椿者，以八千歲為春，八千歲為秋。此大年也。而彭祖乃今以久特聞，眾人匹之，不亦悲乎！

湯之問棘也是已。窮髮之北有冥海者，天池也。有魚焉，其廣數千里，未有知其脩者，其名為鯤。有鳥焉，其名為鵬，背若泰山，翼若垂天之雲，摶扶搖羊角而上者九萬里，絕雲氣，負青天，然後圖南，且適南冥也。斥鴳笑之曰：「彼且奚適也？我騰躍而上，不過數仞而下，翱翔蓬蒿之間，此亦飛之至也，而彼且奚適也？」此小大之辯也。

故夫知效一官，行比一鄉，德合一君，而徵一國者，其自視也亦若此矣。而宋榮子猶然笑之。且舉世而譽之而不加勸，舉世而非之而不加沮，定乎內外之分，辯乎榮辱之竟，斯已矣。彼其於世，未數數然也。雖然，猶有未樹也。夫列子御風而行，泠然善也，旬有五日而反。彼於致福者，未數數然也。此雖免乎行，猶有所待者也。若夫乘天地之正，而御六氣之辯，以遊無窮者，彼且惡乎待哉！故曰：至人無己，神人無功，聖人無名。

行雲 ･ 流水 ･ 若有所感

德布西(C. Debussy)應該是筆者最喜歡的音樂家。老實說，筆者只喜歡德布西的三首鋼琴作品，但這三首作品已足以成就他的不朽。除了棕髮少女(La fille aux cheveux de lin)及月光曲(Clair de lune)，筆者更喜歡相比之下不甚聞名的Arabesque No.1，宛如行雲流水。當然不只是行雲流水，未段的主題就如神來之筆，把作品提升至另一層次。



浩浩乎如馮虛禦風，而不知其所止；飄飄乎如遺世獨立， 羽化而登仙。是乎？