業績簡評

周生生公布半年純利3億港元，按年升24%，表現低於筆者預期，原因主要包括: 1)有效稅率達到26%，遠高於去年同期的20%；2) 貴金屬批發業務表現低於預期；以及3)期內金融工具的合理值及出售的相關稅前虧損4600萬元，包括黃金合約對沖虧損2900萬元。

期內珠寶銷售按年升44%，當中中國內地銷售按年升45%，佔集團35%。珠寶業務經營盈利按年升47%。公司並未披露國內業務佔集團的盈利比重，惟有效稅率的顯著上升相信暗示國內業務的盈利比重正在提升。6月底國內分店為164間，按年增加39間，筆者估計今年年底分店數量可能達到190間。

周生生下半年盈利通常優於上半年(08年例外)，估計10年巿盈率約為14倍。

由於業績未如巿場估計般亮麗，加上珠寶銷售增幅將於下半年放緩，短期內股價可能欠缺表現。惟作為中長綫投資，則仍可繼續持有。