周而復始，生生不息

每個名字，背後總有些意義。

譬如說，周生生，其實不是人名，而是“周而復始，生生不息”的簡稱，很有道家“圓”的哲學意義，比“永恒生長”要高了一個層次 (當然，“永恒生長”有著差不多是全宇宙同行中最高的股本回報率(ROE)…)。

今年本港的零售巿道看來不及去年 (去年上半年仍然好景，股票巿場的財富效應仍在)，理論上奢侈品的需求最受經濟周期影響。懶於做盈利預測，“直覺”估計周生生今年可能賺約3億5000萬元，即按年倒退26%，暗示巿盈率為9-10倍。假設派息比率為40%，則股息率為4.2厘。假設盈利長期維持於該水平 (即直覺估計的3億5000萬元)，則現估值看來頗為合理。但問題是，盈利會否持久停滯不前？事實上，周生生於08年尾於國內已設有120個銷售點，內地分部已佔公司的零售銷售28%，而該比率看來將持續上升：內地業務是一個增長點。估值方面，較為正當的做法是用貼現現金流(DCF)推算公司的現值present value。當然當中涉及很多假設，例如是terminal growth rate，對計算出來的結果影響極大。事實上，要準確預測公司未來一年的現金流已不容易，要準確推測公司未來的所有現金流當然更為困難。為求安全(margin of safety)，大可採用較為保守的假設。如更保守，就較小型的公司，可以於所得的現值加上一個liquidity discount。如得出的現值仍然高於目前股價則margin of safety更大。

近日金價上升至逾950美元，反映資金避險需求上升。英國的信貸評級展望被調低是一個原因。至於金價波動對金鋪生意有何影響？影響有多方面：1)如金價大幅上揚，理論上將降低消費者對黃金的需求。但黃金不單是消費品，亦是投資工具，金價上揚很可能會刺激黃金的投資需求；2)如金價短期內大幅上揚，很可能會吸引巿民拿自家保存的黃金到金鋪銷售套利。金鋪將“回收”得來的黃金轉賣出去，可以賺得一筆意外的橫財，如06年上半年；3)如金價大幅下滑，巿價變得低於存貨成本，則公司需計提相關虧損。如存貨量控制得宜，存貨轉得夠快，則相關風險不大。然而，於目前經濟環境下，金價大跌的機會不大：如宏觀經濟轉壞，作為資金避難所，資金會流入黃金；如宏觀經濟持續向好，巿場憂慮通脹重燃，則作為對沖通脹的工具，金價又會受到支持。總言之，金價上升看來對金鋪是利多於弊。

講完一輪，其實珠寶才是金鋪的主要利錢所在，利潤率普遍是賣金的三倍或以上。皆因金價眾所周知，黃金產品即使手工多麼精細，也很難開天殺價。但鑽石的成本價是多少，你不說，消費者又從何得曉？

Chopin Nocturne Op9 No2

想起以前考8級琴的日子，竟已是十幾年前的事，忽然覺得自己老了很多。想起皇家音樂學院寄來的一封信，當時完全沒有重視。如果當時去進修音樂，不知現今會是如何？

青玉案

路過書店，發現董橋出了新書。董橋的書我其實少看，但這本看來實在吸引：蜜綠色的封面上繡著三個金色的相熟的名字---青玉案。翻開書，發覺原來不是辛棄疾的那首青玉案，而是北宋賀鑄：

凌波不過橫塘路，但目送、芳塵去。
錦瑟華年誰與度？
月橋花院，瑣窗朱戶，只有春知處。

飛雲冉冉蘅皋暮，彩筆新題斷腸句。
試問閒愁都幾許？
一川煙草，滿城風絮，梅子黃時雨。

當然這也是名篇，是賀鑄的絕唱，於是我立時便有把書收歸旗下的衝動。可是董橋雖然文筆上乘，書名通常改得很美，如《絕色》、《白描》，但對我這個悶人而言，他的文章還是有點悶，不太絕色，而是比較白描。當然，我也不知道全書內容與青玉案有何關係。還是省下一百大元吧。

* * *

其實我到書店，並不是路過的，本來是想看那本《分拆方卓如》。龔耀輝和方卓如的書我都看過，但是近來才知道原來兩者同為一人。感覺上方卓如要年輕得多。至於孔少林，我也是不久前才知道原來是以前的一些同事。世事真的很妙。

* * *

寫完一堆風馬牛不相干的文字後有甚麼感覺？其實便是普羅大眾的心聲：時間過得怱怱，明天又要返工！

FOUR SEASONS

A fantastic piece by Vivaldi (1678-1741) - natural scenes and much more in music

"L'estate" (Summer)



"L'inverno" (Winter)

武士，回來了

《星戰》不只是一部電影。

《星戰》的故事很簡單，但也很不朽，就像莎士比亞的四大悲劇，事實上尤有勝之，因為它不只是一套悲劇，而是最終戰勝悲劇的悲劇。

《星戰》寫的是一個人崛起、墮落以及贖罪的故事。主角的名字很有意思：Skywalker、天行者、遊走於天上的人。

在我之前的文章中，有探討過悲劇的定義，重點是"the inevitable working of things"，就是那些無法避免，早已注定的事。

就是這張海報，很有美感。少年安尼堅 • 天行者離家的背影是他將會化成的邪惡的黑武士，很有宿命的味道。

後來他為了拯救所愛的人，卻毀了所愛的人，以及自己。害怕失去重要的人，因為他曾經失去。捨不得，所以得不到；捨得，才能得到。Let go。

然而，他黑暗的盔甲裏始終殘留著一絲善良之心。武士最終回來了，The Jedi has returned，eventually。

捨去，才能得到。願大能與你常在。

那些事兒

這部書或許算不上是巨著，但絕對是一流的作品。

《明朝那些事兒》的第七部，也是最後一部剛剛完結，全書的結局很妙。

結局寫的是徐宏祖——明未的旅遊家的故事。

徐宏祖，二十歲左右開始出遊，行遍中國十六個省，所到之處，尋幽探秘。洞庭湖、鄱陽湖、崑崙山、九華山、漢江、長江，他都到過。多數步行，少數乘馬，竹杖芒鞋，勝馬。

明朝三百年歷史，偉烈豐功，費盡移山心力，捲不及暮雨朝雲。長江東逝水，浪花淘盡英雄。于謙如是、王守仁如是、唐寅、張居正、孫承宗、袁崇煥、徐宏祖也如是。

當然，不只是明朝——那一個朝代有所例外？

但他們的事績，終歸不朽。正如孔孟之道、老莊之智，歷千年而不滅。

然而，不朽又有誰可料。音樂巨頭巴哈在當世時不過是一卑微樂匠而已，史上有多少傑出人物被後人遺忘。更何況，即使能名垂千古，於當世時又有何用。

其實人生大道就在眼前，而這道路就是"自然"。

"成功只有一個——按照自己的方式，去度過人生"。

X的獻身

很久沒有看到一套令人印象深刻的電影，但改編自同名小說的"嫌疑犯X的獻身"卻讓我一星期看了兩遍。與大部分偵探故事不同，電影一開頭便敍述了案發的經過，因為電影重點實不在懸疑與推理，而是一種微妙的情感；劇中的主角也不是"伽俐略"與柴崎幸，而是那個沉迷數學、頭腦一流、孤獨但情感深緻的獻身的X。原本應該在學術界有所作為的他竟然"淪落"在高中教書，中間經過沒有細表，但可以想像是艱苦的，甚或是痛苦的。支撐他每天生活的是到鄰居經營的飯店買一客是日精選便當，一睹女店主的面容。在他對人生完全絕望的時候也是那人按下的一響鈴聲挽救了他的生命。可以想像X的獻身絕對在情在理。

全劇的最後一句，也是總括整個故事的一句：他是為她而存在。一個人為另一個人而存在，而那另一個人又是為另外一個人而存在。生生世世，代代不息。或許，這便是人類歷史永幸不止的奧秘吧。